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　　数米基金研究中心认为，杠杆资金虽是此轮牛市一大主力，但若无抵押物和保证金的支持杠杆资金无法大幅增长，因此根据保证金余额（交易结算资金余额）来衡量两融余额是一个较为适当的尺度。目前，保证金余额已破万亿，融资余额也达9300多亿，结算资金余额能够覆盖全部融资资金，场内资金正向循环逻辑没有打破。虽然管理层更希望看到“慢牛”而不是“疯牛”，但盲目限制两融发展无异于自断牛市一臂，因此杠杆资金仍会是做多主力，只不过业务操作会更加规范。

　　根据目前已公布的市场公告统计，上周高管累计增持6254万元，累计减持17.12亿元；个人股东累计增持0.43亿元，减持1.59亿元；公司股东累计增持49.06亿元，累计减持47.73亿元；因此重要股东总计增持50.11亿元，减持66.44亿元。总体来看，产业资本单周减持额有所减少，增持额虽有所下降但较10月份平均10亿元增持额相比已有大幅增长。上周的天量增持（主要是险资增持民生银行所致）表明险资开始关注金融板块的长期投资机会，故投资者也应该“放长线、钓大鱼”，进一步关注银行、券商、保险等“金融大象”的长线投资机会。

　　从ETF融资数据上看，12月5日当周我们监测的6只大盘ETF（华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF）总融资买入额109.44亿元，环比增长15.25%；融资偿还额82.92亿元，环比增长16.12%，故净融资买入额26.52亿元。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额84.9亿元，融资偿还额72.07亿元，净融资买入额为12.83亿元，融资增长放缓。

　　资金价格方面，受中证登大幅收紧企业债质押门槛的影响，中短端利率出现大幅上升的情况，但长端利率反而有所下降。上月降息以来，受股市大涨分流资金、前期获利盘回吐、年末银行配置需求下降等多种因素影响，债券市场出现了一波明显调整，而本次的新规无疑令此次调整雪上加霜。据统计，11月25日以来，固定利率1年期国债到期收益率由3%骤升至12月9日的3.3669%，上涨约36.69个bp；此外中长端利率国债到期收益率也有不同程度的上涨，预计年末央行将释放流动性“维稳”资金利率，但短期内债市调整格局延续。

　　数米基金研究中心认为，杠杆资金虽是此轮牛市一大主力，但若无抵押物和保证金的支持杠杆资金无法大幅增长，因此根据保证金余额（交易结算资金余额）来衡量两融余额是一个较为适当的尺度。目前，保证金余额已破万亿，融资余额也达9300多亿，结算资金余额能够覆盖全部融资资金，场内资金正向循环逻辑没有打破。虽然管理层更希望看到“慢牛”而不是“疯牛”，但盲目限制两融发展无异于自断牛市一臂，因此杠杆资金仍会是做多主力，只不过业务操作会更加规范。